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2023年2月期刊

國(guó)資委2023年1月5日召開的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議曬出了2022年成績(jī)單的同時(shí)，也圈定了2023年的發(fā)展重點(diǎn)以及標(biāo)志著新一輪的改革號(hào)角已經(jīng)吹響，其中明確表明了要積極穩(wěn)妥分層分類深化混合所有制改革，推動(dòng)中長(zhǎng)期激勵(lì)擴(kuò)面提質(zhì)。此外，將深入推進(jìn)國(guó)有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈融通發(fā)展共鏈行動(dòng)，制定節(jié)能環(huán)保、建筑施工等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域的布局結(jié)構(gòu)調(diào)整指引。

01

其中較為受到關(guān)注的則是國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)的考核指標(biāo)從2021年確定的兩利四率指標(biāo)變成了最新的一利五率指標(biāo)，這個(gè)變化對(duì)于央企的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是有很大影響的，而且對(duì)于整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)帶來一定的變化和影響。

首先我們先仔細(xì)分析一下之前的兩利四率，指的是考核凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)投入強(qiáng)度、全民勞動(dòng)生產(chǎn)率。那么在這個(gè)總指標(biāo)之下，央企更多的是通過投資擴(kuò)張、資產(chǎn)增長(zhǎng)，從而達(dá)到做大做強(qiáng)的目標(biāo)。

而在新的一利五率指標(biāo)要求中資產(chǎn)負(fù)債率保持總體穩(wěn)定，同時(shí)要求提升凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率四個(gè)指標(biāo)。那么對(duì)比一下，我們可以很清楚的了解到雖然都是六個(gè)指標(biāo)，但是指標(biāo)的體系發(fā)生了變化。其中關(guān)于利潤(rùn)的指標(biāo)由凈利潤(rùn)和利潤(rùn)總額改為凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率就是我們經(jīng)常所說的ROE，這個(gè)指標(biāo)的計(jì)算公式是凈利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)。所以在確定要提高ROE的前提下，要么在凈資產(chǎn)不變的情況下提高凈利潤(rùn)，要么在保持凈利潤(rùn)的情況下降低凈資產(chǎn)的規(guī)模。再或者去選擇加大杠桿的比例，若按照現(xiàn)在的整體狀態(tài)而言，加杠桿的這條路肯定還是不行，只能通過控制資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

對(duì)于控制資產(chǎn)規(guī)模而言有兩種方式，第一種方式是出售收益較低的資產(chǎn)，另外一種方式是盡量減少對(duì)外投資，所以這個(gè)指標(biāo)客觀上會(huì)影響央企的資產(chǎn)擴(kuò)張和對(duì)外投資，是一個(gè)略帶收縮性的引導(dǎo)指標(biāo)。除非有新的項(xiàng)目投資收益率能夠高于現(xiàn)有的ROE，否則不會(huì)輕易開展。

因此央企過去熱衷的并購(gòu)上市公司、行業(yè)整合的收購(gòu)行為就會(huì)變得相對(duì)比較謹(jǐn)慎，與此同時(shí)央企會(huì)大概率考慮出售剝離低效的資產(chǎn)，這種方式的積極性會(huì)顯得更高一些。還有一點(diǎn)就是其中央企的上市公司，如果現(xiàn)金儲(chǔ)備多，現(xiàn)金流又特別好，同時(shí)股價(jià)也相對(duì)較低，估計(jì)這些公司都會(huì)考慮積極的進(jìn)行回購(gòu)，以上幾個(gè)方式是最直接且比較有效提高ROE的辦法。

02

第二個(gè)指標(biāo)的變化是由原先的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率改為營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率，那這又會(huì)有什么影響呢？首先還是先定義一下，營(yíng)收現(xiàn)金比率等于銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金除以營(yíng)業(yè)收入。這個(gè)指標(biāo)剔除了應(yīng)收賬款的影響因素，要求要真實(shí)的反映央企的收入質(zhì)量和水平，而原先的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率主要是考察央企實(shí)現(xiàn)了多少收入，多少又轉(zhuǎn)化成了利潤(rùn)。

原先主要的問題是在于，即便收入很高，但有可能會(huì)形成一大堆應(yīng)收賬款，同時(shí)通過調(diào)整收入的確認(rèn)準(zhǔn)則和成本控制，就能比較容易完成指標(biāo)。而現(xiàn)金營(yíng)業(yè)比率這個(gè)指標(biāo)考核難度就變大了。如果持續(xù)考核這個(gè)指標(biāo)的話，一方面央企要加大對(duì)存量項(xiàng)目的回款催收力度，另外一方面是央企對(duì)于增量的訂單與合同，對(duì)其付款的方式、回款的要求的都會(huì)更加苛刻嚴(yán)格，也會(huì)導(dǎo)致很多新項(xiàng)目如果付款條件不好，就不會(huì)輕易開展。

而央企主要承擔(dān)著中央和地方政府的項(xiàng)目，具有穩(wěn)增長(zhǎng)的要求，而且這種項(xiàng)目的回款基本上是有保障的，但是缺點(diǎn)就在于周期會(huì)有很大的不確定性，回款情況主要看各級(jí)政府的財(cái)力狀況。那么，如果現(xiàn)在要求央企加強(qiáng)現(xiàn)金流回款管理，基于上述情況，這個(gè)就不是央企自己能夠完全左右的外部條件。

所以，總體而言，這兩個(gè)指標(biāo)是引導(dǎo)央企經(jīng)營(yíng)回歸穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的指標(biāo)，也是提高真實(shí)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的指標(biāo)。同時(shí)我們也必須要看到，它其實(shí)具有一定的收縮引導(dǎo)效用。那么對(duì)于面對(duì)2023年提振經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)，央企肯定還需要首當(dāng)其沖，大量的去承接重大的投資建設(shè)項(xiàng)目。那么，如何處理凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比例這兩個(gè)考核指標(biāo)？如何處理好央企的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的功能？這對(duì)于不少央企管理層而言，注定會(huì)成為新一年當(dāng)中極具挑戰(zhàn)的戰(zhàn)略權(quán)衡和經(jīng)營(yíng)策略的取舍了。

作者：北京求是聯(lián)合管理咨詢有限責(zé)任公司 徐曉晨