從混改四批試點(diǎn)企業(yè)的陸續(xù)推出，到“雙百行動(dòng)”持續(xù)擴(kuò)圍，再到區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜改試驗(yàn)“圈出”上海、深圳、沈陽三地排頭兵，以及“科改示范行動(dòng)” 要求堅(jiān)持“三因三宜三不”原則積極推進(jìn)企業(yè)混合所有制改革，國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，已成為基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，混改是國(guó)企改革的重要趨勢(shì)和突破口。
——編者語
祝賀求是咨詢董事長(zhǎng)安林博士總經(jīng)理陳慶博士獲聘中企研高級(jí)研究員
安林董事長(zhǎng)受邀參加民盟北京市委“優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境條例”修正案征求意見座談會(huì)并做專家發(fā)言
求是咨詢董事長(zhǎng)安林受國(guó)務(wù)院國(guó)資委改革局邀請(qǐng)對(duì)“控股不控權(quán)”提供指導(dǎo)
求是咨詢受邀參加中企研“學(xué)習(xí)貫徹落實(shí)全國(guó)兩會(huì)精神 建設(shè)世界一流企業(yè)”座談會(huì)
國(guó)企混合所有制改革的道路雖然充滿挑戰(zhàn)，但只要走好最關(guān)鍵的這“七步”，就會(huì)迎來勝利的曙光。
企業(yè)在混改之前首先要思考戰(zhàn)略的三個(gè)命題，我是誰？我為什么而存在？我要走向何方？厘清企業(yè)的資源與能力、優(yōu)勢(shì)與短板、戰(zhàn)略定位與發(fā)展目標(biāo)、企業(yè)所處行業(yè)成功的關(guān)鍵因素，以及在混改的過程中需要借助什么力量、達(dá)到什么目的。有些企業(yè)需要借助混改引入資金，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；有些企業(yè)需要借助混改引入能夠形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同的戰(zhàn)略投資者；有些企業(yè)需要借助混改實(shí)現(xiàn)員工持股，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利益的捆綁，激發(fā)員工的內(nèi)在動(dòng)力；有些企業(yè)需要借助混改促進(jìn)體制機(jī)制的改革，健全現(xiàn)代企業(yè)制度、激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力?；旄牡某霭l(fā)點(diǎn)不同，所采取的路徑和方式也必將存在差異。
企業(yè)混改要成功吸引投資者，也需要對(duì)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及未來的發(fā)展戰(zhàn)略有個(gè)清晰的描述。無論長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資者還是短期的財(cái)務(wù)投資者，如果不能通過商業(yè)計(jì)劃書，看到擬混改企業(yè)清晰、可預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及投資回報(bào)，很難下定決心，明確投資意向。
混合所有制改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及的法律法規(guī)和政策繁多，從《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《資產(chǎn)評(píng)估法》到《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號(hào)）、《國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》（國(guó)發(fā)〔2015〕54號(hào)）、《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》（國(guó)資產(chǎn)權(quán)〔2019〕653號(hào)）、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國(guó)資委 財(cái)政部令第32號(hào)），乃至國(guó)企改革1+N政策體系都要了解，并結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行通盤考慮，靈活運(yùn)用。
以混改同步實(shí)施員工持股為例，目前員工持股的兩個(gè)主要政策依據(jù)：《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》（國(guó)資發(fā)改革〔2016〕133號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱：133號(hào)文）和《國(guó)有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)暫行辦法》（財(cái)資〔2016〕4號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱：4號(hào)文）均提出了明確的試點(diǎn)企業(yè)要求、持股員工范圍、總持股比例、單一員工持股比例等。是否符合員工持股條件，選擇哪種方式開展員工持股需要企業(yè)審時(shí)度勢(shì)，量體裁衣。
國(guó)有企業(yè)混改主要有三條路徑：股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、出資新設(shè)。國(guó)有股東通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)施混改，屬于“存量”混改，不能給混改企業(yè)帶來“增量”資金，目前較少國(guó)有企業(yè)采用該路徑實(shí)施混改。增資擴(kuò)股屬于“增量”混改，既能通過設(shè)定投資者資格條件并開展綜合評(píng)議或競(jìng)爭(zhēng)性談判的方式遴選最切合企業(yè)發(fā)展需求的投資者，也能解決企業(yè)資金需求問題，是目前國(guó)企混改的主流模式。出資新設(shè)也屬于“增量”混改，國(guó)有股東和投資者按照1:1的方式同步投資入股占有注冊(cè)資本一定比例，不涉及國(guó)有資本的變更，所以不用進(jìn)場(chǎng)交易；如果各方都用貨幣資金出資，也不需要開展資產(chǎn)評(píng)估工作，但較多應(yīng)用于混改企業(yè)的新興業(yè)務(wù)和種子業(yè)務(wù)。
很多國(guó)有企業(yè)在混改的過程中還需要統(tǒng)籌考慮資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)整合以及歷史遺留問題解決等系列事情，改革路徑設(shè)計(jì)必將更加復(fù)雜，要綜合考量資金壓力、稅收成本、時(shí)間周期等多種因素。
混改主要混的就是股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)比例設(shè)計(jì)是否科學(xué)合理是影響混改成功與否的核心所在。股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)有幾個(gè)重要節(jié)點(diǎn)：67%（絕對(duì)控制權(quán)）；51%（相對(duì)控制權(quán)）；34%（一票否決權(quán)）；30%（上市公司要約收購(gòu)線）；20%（同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)警示線）；10%（臨時(shí)會(huì)議權(quán)）；5%（重大股權(quán)變動(dòng)警示線）；3%（臨時(shí)提案權(quán)）；1%（代位訴訟權(quán)）。企業(yè)混改過程中要策略得當(dāng)，攻守有道，劃出幾條股權(quán)關(guān)鍵線，明確哪條要力爭(zhēng)、哪條要死守、哪條要嚴(yán)防、哪條要釋放。
從國(guó)企混改實(shí)踐來看，國(guó)有股東需重點(diǎn)關(guān)注三條線：67%、51%、34%。67%意味著國(guó)有股東可以對(duì)公司決議形成絕對(duì)控制（除了公司為控股股東提供擔(dān)保等特殊情況）；51%意味著國(guó)有股東仍能控制公司的普通決議（除了修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式等重大決議）；34%意味著國(guó)有股東仍能對(duì)修改公司章程等重大事項(xiàng)進(jìn)行一票否決。
一股獨(dú)大或股權(quán)過于分散都不利于建立科學(xué)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，一股偏大且不會(huì)形成兩方對(duì)抗局面的股權(quán)結(jié)構(gòu)，更有利于建立有效制衡、科學(xué)決策的公司治理結(jié)構(gòu)。
混合所有制改革需要引入非公有資本，并不意味著要全部引進(jìn)民營(yíng)資本。引戰(zhàn)需要從企業(yè)的戰(zhàn)略和實(shí)際需求出發(fā)，還要充分考慮雙方能否在企業(yè)發(fā)展方向等重大問題上達(dá)成共識(shí)，能否實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化的有效融合，通常能夠?yàn)榛旄钠髽I(yè)帶來資金、資源，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)投是首選。
投資者的選擇可考慮民企、國(guó)企、產(chǎn)業(yè)基金等。民企經(jīng)營(yíng)管理效率整體要高于國(guó)企；但融資能力通常不及國(guó)企和產(chǎn)業(yè)基金。國(guó)企在戰(zhàn)略合作、業(yè)務(wù)合作等方面具備較大的空間，對(duì)國(guó)企運(yùn)作也有充分的理解；但是自身國(guó)有企業(yè)文化與被混改國(guó)企較為接近，在公司治理方面優(yōu)化有局限。產(chǎn)業(yè)基金能給企業(yè)未來發(fā)展提供全方位的財(cái)務(wù)支持、自身治理規(guī)范，能夠在公司治理方面產(chǎn)生積極作用；但一般對(duì)財(cái)務(wù)回報(bào)要求較高，中長(zhǎng)期持股意愿不明確。
若引入單一投資者，由于各類型投資者風(fēng)格各異，優(yōu)勢(shì)及局限性也各不相同，很難達(dá)到多方面的最優(yōu)及平衡；若能引入兩類或兩類以上不同類型的投資者，未來在戰(zhàn)略協(xié)同、資金支持、公司治理優(yōu)化等方面都會(huì)產(chǎn)生更為理想的效果。
滿足133號(hào)文或4號(hào)文員工持股試點(diǎn)條件的企業(yè)，需要結(jié)合相關(guān)法律法規(guī)政策要求以及企業(yè)實(shí)際情況設(shè)計(jì)員工持股方案以及配套管理制度。
以133號(hào)文為例，已明確規(guī)定：?jiǎn)T工持股以貨幣出資；試點(diǎn)企業(yè)、國(guó)有股東不得向員工無償贈(zèng)與股份，不得提供墊資、擔(dān)保、接待等財(cái)務(wù)資助；入股價(jià)格不低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的每股凈資產(chǎn)評(píng)估值；員工持股總比例不超過30%，單一員工持股比例不高于1%，可適當(dāng)預(yù)留股權(quán)；應(yīng)設(shè)定不少于36個(gè)月的鎖定期等。這些政策規(guī)定要在方案及配套制度中充分體現(xiàn)。
員工持股方案需要對(duì)持股員工條件和范圍、持股比例、入股價(jià)格、出資方式、持股方式、股權(quán)分紅、股權(quán)管理、股權(quán)流轉(zhuǎn)及員工崗位變動(dòng)調(diào)整股權(quán)等作出具體規(guī)定。其中持股對(duì)象選擇應(yīng)根據(jù)所在崗位價(jià)值貢獻(xiàn)等因素確定，未來再根據(jù)員工崗位和業(yè)績(jī)變動(dòng)情況進(jìn)行股權(quán)動(dòng)態(tài)調(diào)整。
為了規(guī)范有序加強(qiáng)員工股權(quán)管理，一方面要在公司章程中對(duì)員工持股的方式、持股管理、員工入股與退股等作出原則性規(guī)定；另一方面可以通過制定《員工持股管理辦法》，明確員工股權(quán)轉(zhuǎn)讓與退出機(jī)制、員工持股管理、員工持股權(quán)益處置等。
混改后公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)包括股東會(huì)、董事會(huì)、黨委會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層五個(gè)層面，通過制定權(quán)責(zé)清晰、分工明確的公司治理制度及操作指引，明晰四會(huì)一層權(quán)責(zé)邊界?；旄钠髽I(yè)要重點(diǎn)考慮引入的投資者給幾個(gè)董事席位，這些董事是否進(jìn)入董事會(huì)專門委員會(huì)，外部董事是否過半，董事會(huì)構(gòu)建是混改后公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的重中之重。
此外，在混改過程中加強(qiáng)黨建，堅(jiān)定黨組織的政治核心和領(lǐng)導(dǎo)核心地位，對(duì)順利推進(jìn)國(guó)企改制、確?；旄暮蟀l(fā)展方向的正確，發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。要將黨建融入公司治理，在公司治理層面，界定黨組織的職責(zé)權(quán)限；通過《黨委會(huì)議事規(guī)則》、“三重一大”制度細(xì)則等制度體系的完善，從組織、制度方面，為企業(yè)加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)、加強(qiáng)黨的建設(shè)夯實(shí)根基。